सिकोइया के रूलोफ़ बोथा ने संस्थापकों को अत्यधिक मूल्यांकन का पीछा करने के बारे में चेतावनी दी है क्योंकि कंपनी अपने चयनात्मक दृष्टिकोण को दोगुना कर रही है।

ट्रम्प प्रशासन ने अमेरिकी कंपनियों में प्रत्यक्ष इक्विटी हिस्सेदारी लेना शुरू कर दिया है, 2008 की तरह अस्थायी संकट उपायों के रूप में नहीं, बल्कि औद्योगिक नीति के स्थायी फिक्स्चर के रूप में।

ये कदम दिलचस्प सवाल उठाते हैं, जिसमें यह भी शामिल है कि जब व्हाइट हाउस आपकी कैप टेबल पर दिखाई देता है तो क्या होता है।

पिछले हफ्ते सैन फ्रांसिस्को में टेकक्रंच डिसरप्ट में, सिकोइया कैपिटल के वैश्विक प्रबंधक रूलोफ बोथा ने ठीक यही प्रश्न पूछा था, और उनके जवाब पर खचाखच भरे घर में जोरदार हंसी आई: “दुनिया में सबसे खतरनाक शब्दों में से एक है: ‘मैं सरकार से हूं, और मैं मदद करने के लिए यहां हूं।'”

बोथा, जो खुद को “स्वभाव से एक प्रकार के उदारवादी, मुक्त बाजार विचारक” के रूप में वर्णित करते हैं, ने स्वीकार किया कि औद्योगिक नीति का अपना स्थान तब होता है जब राष्ट्रीय हित इसकी मांग करते हैं। “अमेरिका द्वारा इसका सहारा लेने का एकमात्र कारण यह है कि हमारे पास अन्य राष्ट्र हैं जिनके साथ हम प्रतिस्पर्धा करते हैं जो अपने उद्योगों को आगे बढ़ाने के लिए औद्योगिक नीति का उपयोग कर रहे हैं जो रणनीतिक हैं और शायद दीर्घकालिक हितों में अमेरिका के प्रतिकूल हैं।” दूसरे शब्दों में, चीन खेल खेल रहा है, इसलिए अमेरिका को भी उसके साथ खेलना होगा।

फिर भी, उनकी उपस्थिति के दौरान सह-निवेशक के रूप में सरकार के प्रति उनकी असहजता स्पष्ट थी। और वह सतर्कता वाशिंगटन से भी आगे तक फैली हुई है। वास्तव में, बोथा आज के बाजार में महामारी-युग के फंडिंग सर्कस की परेशान करने वाली गूँज देखता है, हालाँकि उसने मंच पर “बबल” शब्द का उपयोग करना कम कर दिया। “मुझे लगता है कि हम अविश्वसनीय तेजी के दौर में हैं,” उन्होंने अधिक कूटनीतिक रूप से पेशकश की, साथ ही मूल्यांकन मुद्रास्फीति के बारे में भी चेतावनी दी।

उन्होंने दर्शकों को बताया कि, अपनी उपस्थिति की सुबह, सिकोइया ने एक पोर्टफोलियो कंपनी के बारे में जानकारी दी थी, जिसका मूल्यांकन 2021 के दौरान बारह महीनों में $150 मिलियन से $6 बिलियन तक बढ़ गया, लेकिन वापस पृथ्वी पर दुर्घटनाग्रस्त हो गया। “कंपनी के अंदर संस्थापकों और टीम के लिए जो चुनौती है, वह यह है कि आपको ऐसा लगता है जैसे आप इस पथ पर हैं, और फिर आप सफल हो जाते हैं, लेकिन यह उतना अच्छा नहीं है जितना आपने एक बिंदु पर उम्मीद की थी।”

उन्होंने जारी रखा, गति बनाए रखने के लिए धन जुटाते रहना आकर्षक है, लेकिन जितनी तेजी से मूल्यांकन चढ़ता है, उतनी ही तेजी से गिर सकता है, और किसी टीम को कागजी भाग्य को उड़ते हुए देखने जैसा कुछ भी हतोत्साहित नहीं कर सकता।

इन झागदार पानी में नेविगेट करने वाले संस्थापकों के लिए उनकी सलाह दोतरफा थी: यदि आपको कम से कम बारह महीने तक जुटाने की ज़रूरत नहीं है, तो न करें। उन्होंने कहा, “शायद आप निर्माण करने में बेहतर हैं क्योंकि आपकी कंपनी अब से 12 महीनों में बहुत अधिक मूल्य की हो जाएगी।” दूसरी ओर, उन्होंने कहा, यदि आपको पूंजी की जरूरत छह महीने से है, तो पैसा बहते समय अभी जुटाएं, क्योंकि हम जिस तरह के बाजार में हैं, उसमें तेजी से गिरावट आ सकती है।

उस प्रकार का व्यक्ति होने के नाते जिसने हाई स्कूल में लैटिन का अध्ययन किया था (उनके शब्दों में), बोथा ने बात को आगे बढ़ाने के लिए शास्त्रीय पौराणिक कथाओं का सहारा लिया। “मैंने लैटिन में डेडालस और इकारस की कहानी पढ़ी थी। और यह बात मेरे दिमाग में बैठ गई, यह विचार कि यदि आप बहुत तेजी से, बहुत जोर से उड़ते हैं, तो आपके पंख पिघल सकते हैं।”

जब संस्थापक बाजार के बारे में बोथा की राय सुनते हैं, तो वे ध्यान देते हैं, और यह स्वाभाविक है। कंपनी के पोर्टफोलियो में एनवीडिया, ऐप्पल, गूगल और पालो ऑल्टो नेटवर्क्स पर शुरुआती दांव शामिल हैं। बोथा ने सिकोइया के दो नवीनतम निवेश वाहनों के बारे में समाचार के साथ अपनी विघटनकारी उपस्थिति को भी बंद कर दिया: नए बीज और उद्यम फंड जो फर्म को निवेश करने के लिए $ 950 मिलियन अधिक देते हैं और “अनिवार्य रूप से हमारे द्वारा छह, सात साल पहले लॉन्च किए गए फंड के समान आकार” हैं, बोथा ने मंच पर कहा।

हालांकि सार्वजनिक स्टॉक को लंबे समय तक रखने के लिए सिकोइया ने 2021 में अपनी फंड संरचना बदल दी, बोथा ने स्पष्ट कर दिया कि यह अभी भी अपने मूल में एक प्रारंभिक चरण की दुकान है। उन्होंने कहा कि पिछले बारह महीनों में, सिकोइया ने 20 सीड-स्टेज कंपनियों में निवेश किया है, जिनमें से नौ निगमन में हैं। “शुरुआत में ही संस्थापकों के साथ साझेदारी करने से ज्यादा रोमांचक कुछ नहीं है।” सिकोइया “सरीसृप से अधिक स्तनधारी है,” उन्होंने जारी रखा। “हम 100 अंडे नहीं देते हैं और देखते हैं कि क्या होता है। हमारे पास स्तनधारियों की तरह छोटी संख्या में संतानें हैं, और फिर आपको उन पर बहुत अधिक ध्यान देने की आवश्यकता है।”

उन्होंने कहा, यह अनुभव पर आधारित रणनीति है। “पिछले 20-25 वर्षों में, 50% समय जब हमने बीज या उद्यम निवेश किया है, हम पूरी तरह से पूंजी पुनर्प्राप्त करने में विफल रहे हैं, जो कि निराशाजनक है।” अपनी पहली पूर्ण बर्खास्तगी के बाद, बोथा ने कहा कि वह शर्म और शर्मिंदगी के कारण एक साथी बैठक में रोया था। “लेकिन दुर्भाग्य से, यह उस चीज़ का हिस्सा है जो हमें आउटलेर्स हासिल करने के लिए करना है।”

सिकोइया की सफलता का कारण क्या है? आख़िरकार, बहुत सी कंपनियाँ सीड-स्टेज कंपनियों में निवेश करती हैं। बोथा ने आंशिक रूप से निर्णय लेने की प्रक्रिया को श्रेय दिया, जिसने दो दशक पहले शामिल होने पर उन्हें भी आश्चर्यचकित कर दिया था: प्रत्येक निवेश के लिए साझेदारी की सहमति की आवश्यकता होती है, प्रत्येक भागीदार के वोट का कार्यकाल या शीर्षक की परवाह किए बिना समान महत्व होता है।

प्रत्येक सोमवार को, उन्होंने समझाया, फर्म एक अज्ञात सर्वेक्षण के साथ साझेदार बैठकें शुरू करती है ताकि साझेदारों को सप्ताहांत में सामग्री के बारे में राय देने के लिए कहा जाए। पार्श्व वार्तालाप शब्दाडंबरपूर्ण हैं। बोथा ने कहा, “आखिरी चीज़ जो आप चाहते हैं वह है गठबंधन बनाना।” “हमारा लक्ष्य महान निवेश निर्णय हैं।”

यह प्रक्रिया धैर्य की परीक्षा ले सकती है – बोथा ने एक बार एकल विकास निवेश पर भागीदारों की पैरवी करने में छह महीने बिताए थे – लेकिन वह आश्वस्त हैं कि यह आवश्यक है। “कोई भी, यहां तक ​​कि मैं भी, हमारी साझेदारी के माध्यम से निवेश के लिए बाध्य नहीं कर सकता।”

सिकोइया की सफलता के बावजूद, या शायद इसके कारण, बोथा की सबसे उत्तेजक स्थिति यह है कि उद्यम पूंजी वास्तव में एक परिसंपत्ति वर्ग नहीं है या, कम से कम, इसे एक के रूप में नहीं माना जाना चाहिए। उन्होंने मंच पर स्पष्ट रूप से कहा, “यदि आप उद्योग के परिणामों से शीर्ष 20 या उससे अधिक उद्यम फर्मों को हटा दें, तो हम (एक उद्योग के रूप में) वास्तव में इंडेक्स फंड में निवेश करने में कमजोर प्रदर्शन कर रहे हैं।” उन्होंने उन 3,000 उद्यम फर्मों की ओर इशारा किया जो अब अकेले अमेरिका में काम कर रही हैं, जो बोथा के सिकोइया में शामिल होने के समय की संख्या से तीन गुना है। उन्होंने कहा, “सिलिकॉन वैली में अधिक पैसा फेंकने से अधिक महान कंपनियां नहीं मिलती हैं।” “यह वास्तव में इसे कमजोर कर देता है। यह वास्तव में हमारे लिए छोटी संख्या में विशेष कंपनियों को फलने-फूलने के लिए कठिन बना देता है।”

उनके विचार में समाधान यह है: छोटे बने रहें, केंद्रित रहें और याद रखें कि “केवल इतनी सारी कंपनियाँ हैं जो मायने रखती हैं।” यह एक ऐसा दर्शन है जिसने दशकों से सिकोइया की सेवा की है। और ऐसे क्षण में जब अंकल सैम आपकी कैप टेबल पर चाहते हैं और वीसी किसी भी चीज पर पैसा फेंक रहे हैं जो चलती है, यह सभी की सबसे विपरीत सलाह हो सकती है।